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其他
小雅闲话基金 | 很多人来问能不能买赵枫的基金
Original
小雅
投资人记事
2021-02-24
收录于话题
#小雅闲话基金
5个
今天,睿远基金正式发行第二只公募——睿远均衡价值基金,又有很多人来问能不能买,其中不少是专业投资人和大户。
跟之前傅老师的产品一样,小雅的答案还是:
如果是看投资人,能买
。
关于赵枫是什么样的人,业绩如何,小雅昨天发了赵枫的独家深度访谈,里面很具体。
小雅深访 | 陈光明“新战友”、20多年老将赵枫亲诉最完整投资思路
现在,小雅更想感性地聊聊,面对面访谈4个小时的真实感受和自己的理解。
赵枫的为人和能力
其实每次访谈结束,小雅都会问自己和同事一个问题:
会不会想买他的产品,为什么?
赵枫的基金是小雅内心里愿意买的,说说个人真实感受,不是推荐哈,欢迎讨论。
第一,买主动管理型的权益基金,肯定是买基金经理。
现在市面上各种定量分析很多,但小雅认为,选基金经理,
定性比定量更重要
。
比如,投资人的品性很重要,这没法定量分析。但
有些细节,可以看到些东西。
赵枫有几件事让小雅触动:
1,责任感。
访谈是在1月初做的,当时并不知道,赵枫会
拿出3000万资金跟投资者利益绑定,并主动锁定四年
。
赵枫在访谈时完全没提这回事,而是直接用行动表达信托责任。
小雅事后看到,还蛮触动的。
芒格家族财富管理者李录说,
信托责任是一种天性
,有就是有,没有就是没有,强求不了。
深以为然。
2,真实。
赵枫完全不隐瞒自己当时做宏观趋势投资时的别扭。
事实上,他过去做宏观趋势投资的业绩很好,不会有人质疑他的方法论,他完全可以不谈自己的别扭,但他直言不讳,有一说一。
真实看起来很简单,但做到非常不容易。
这些年,小雅做过不少访谈,很多文章“难产”。
不少访谈对象说,你写的是真实的,但不是我们想表达的。
小雅理解他们的立场和顾虑,但更尊重和喜欢敢于真实的投资人。
富国基金分管投研副总朱少醒说过一句话:
“好多非常资深的投资人,其实都没有过这一关,做到
对自己的内心极致诚实
。
”
非常认同这句话!能在意和做到这一点的人,会让人比较放心吧。
小雅想再补一句:一个人敢于对他人诚实,才能做到自己的内心极致诚实。
第二,赵枫的能力有各种证明。
访谈里,小雅写了,赵枫的同行者包括李旭利、王晓明、陈光明、傅鹏博这些名人。
有人问,在这些星光熠熠的明星身边,赵枫可能没有他们有名?
小雅不这么看。
1,自信且强大的高手,通常都愿意选择跟高手同行。
这几位投资大咖,小雅认识和关注多年,他们都是自信的高手。
在选择伙伴时,他们都已成名,从无数的选择中彼此选择,小雅相信他们选“战友”的眼光。
2,赵枫做事,无比务实和低调。
说两个小雅听说过的真实细节:
(1)众所周知,金融圈高门槛,需要学历加持。
早在融通基金做基金经理期间,人大本科出生的赵枫,被某财经大学录取了研究生。
但他想想,觉得一张在职文凭,没什么实质价值,既没去上课,也没要文凭。
他后来脱产去哥伦比亚大学商学院,学习自己真正想学的东西。
(2)有熟悉内情的基金高管告诉小雅,早年交银施罗德希望赵枫任投资总监,但他没有接受。
他在名气最盛的时候,选择退居幕后的专户业务,从此在公众视野中消失。
3,赵枫有确确实实的过往业绩,管过市场最大规模的公募基金。
其实,小雅访谈文中提到了业绩,但很多读者在留言问他的业绩,小雅也很困惑,再啰嗦一遍吧。加了色彩,不要再问啦!
他管理的交银精选于2005年9月成立,
2006年的年回报率135.29%
,全行业排名居前。
2007年初,交银精选拆分后遭疯抢,规模一度高达270亿,是
当时市场规模最大的基金
。
这个超级巨无霸基金,在2005年9月底到2008年1月初赵枫管理期间,
两年半不到,收益率是392.13%
。
赵枫任专户部总经理之后,整个部门在
2008年超级大熊市实现正收益
,他本人管理的产品获得超过10%的正回报。
而在2008年,股票公募基金冠军亏31.61%,亚军亏34.88%
转战私募后,赵枫迎面遭遇2015年股灾、2016年熔断,他管理时长最长的
私募产品约20%的年化回报,且在2018年公私募的大亏中,只亏10%
。
讲真,以赵枫管理大资金的能力,这次发行的睿远均衡价值基金限量60亿,克制欲望不是说说的。
赵枫的风格是什么?
投资风格可能是最需要基民关注的。
你所选择的优秀投资人,除了优秀,还必须要跟自己的承受能力匹配。
小雅说说自己的看法,供参考,欢迎留言讨论。
1,赵枫做过私募投资,对绝对收益的注重超过公募基金经理,他
把安全边际打得非常足
。
很多公募基金经理也会强调绝对收益,但小雅访谈过公募转型私募的投资人中,大部分的教训是,公募期间对绝对收益的认知是不足的,只有真金白银实践过,才会有真正的理解和感受。
举个例子,比如茅台,价值投资者都会用现金流贴现,去拍茅台的估值区间。
赵枫的假设前提非常保守,他随口举例时的假设前提是:
假设茅台的市场销售价10年后还是2400,产量还是保持在4万吨。
这让他在把茅台10年后的估值拍得非常低,以此倒推茅台10年复合收益率也非常保守。
赵枫还说,自己买的公司,都会看一个数据:
当行业所有人都不挣钱,这家公司还能挣多少钱
,以此估计安全边际。
无论是买拐点公司,还是看周期公司,或者说“哪里便宜买哪里”,他的前置条件都是:
估值足够低。
2,把安全边际打得非常足的赵枫,
做的却不是深度价值投资,而是
成长股投资
。
去年年底,有机构投资人问芒格家族资产管理者李录,投资价值股和成长股有什么不同。
李录的回答是,一样,关键都是要弄懂公司价值。
但
真正能够长期创造价值的还是成长
,因为复利的力量实在太强大了。
小雅问赵枫,假设一个确定性非常强、年复合收益率7、8%的消费股,和一个确定性不那么强、年复合收益率可能是15%的公司,他选哪一个?
赵枫没有选估值不低、年复合收益率不那么高的消费股,而是会从年复合收益更高的成长股里去挑选确定性更强的公司。
赵枫不愿意因为安全性,放弃基金的进攻性。
他自己也说,不愿过度管理短期回撤而牺牲长期收益。
如果把投资人分两大类:
一是关注市场风口、做主题轮动的,一类是只关注公司的,赵枫是后者。
在后一类里面,如果对比几位市场最资深的投资老将,小雅的理解是这样的:
赵枫比中欧基金的曹名长更偏成长一些,比富国基金的朱少醒持股会更集中一些,比同是睿远基金的傅鹏博的成长性弱一些。
强调一下,这些“更”谈不上好坏,各有利弊,
集中和成长可能带来的波动会更大一些
,但
收益也会更大一些
,但只是可能,不是绝对哈,细节会带来很大差异。
做这样的表述,希望几位老将不要介意,只想方便读者做大致理解和区分,未必对,欢迎留言讨论。
关于市场的担心
后台有读者留言说,当初赵枫是做宏观趋势投资的,现在转做公司投资,会不会方法论还不够稳定,还需要观察。
这个担心在逻辑上说得通,小雅也曾困惑过,但访谈之后细想了想,几个角度看,反而不太担心这个问题。
第一,经验。
每个投资人都是在过程中成长的,不管理念成熟还是逻辑确认,不会起步就定型了。
从头到尾只看上市公司质量、完全不尝试其他方法就非常坚定的投资人,小雅认为,在A股市场不存在。
小雅访谈过一家以坚持挑选高质量公司出名的投资人,他私下里也表示,刚开始还是会追逐热点,但最终发现,那是弯路,走上了选公司的道路。
走过弯路,才会真正理解直路的价值和意义。
小雅猜,这大概也是赵枫喜欢犯过错误的研究员的原因。
事实上,在交银精选做基金经理的时候,哪怕是做行业轮动,赵枫投资的公司放在现在看,大多质量也非常不错。
小雅看过交银精选的持仓,随便取2006年年底的前十大重仓股看看:
赵枫的回答是:
“当时整个公司看行业趋势会多一点。
但即使是买行业,我们从来也不买乱七八糟的股票,买的是这行业最大的公司,这意味着基本上买的还是当时最好的公司。
”
赵枫说,自己本质上是信奉好公司的人,一开始走的路,也是从上市公司年报看起,是选公司的路。
后来换了道路,他自己一致觉得别扭,主动在好业绩里面反思,彻底确认和选定了方向和道路。
因为弯路而更坚定,小雅想起一句话:
走
过的路,每一步都算数。
二,土壤。
很多时候,很多投资经理没有自主选择权。
当公司风格和个人不适应的时候,要么改变自己去适应,但违悖本心会别扭;
要么离开。
睿远基金的土壤,适合投资人选好公司投资。
睿远基金总经理陈光明当年顶住超强压力,坚持实践价值投资,才成就了今天的他,他比谁都更坚定地信奉买好公司。
老将傅鹏博当年宁可放弃东证资管负责人职位,也不愿追风买高估值公司,在兴全基金也一直坚守原则,长期只做一个产品,重仓自己看好的公司。
他们都是选好公司投资,都是成长股投资,跟赵枫选定的道路一致。
另外,睿远基金公司有资管行业最强大的公司研究舰队,赵枫的本心、经历和这样的土壤,让小雅并不担心赵枫的理念会摇摆。
现在能不能买?
大部分人会问,怎么看今年的市场。
现在能不能买?
赵枫说,
今年很难赚钱,
估值不便宜,找到合适的公司不容易。
他还说,如果今年做好了准备不赚钱,去找合适的公司,也可以,就怕今年就预期赚钱,结果没有赚到钱,会很难受。
而从未来三到五年来看,机会是比较确定的。
实话说,
做好准备今年不赚钱,这是小雅听到的最谨慎的观点
,小雅访谈的所有投资人和公开可见的投资人观点中,几乎一致性乐观。
发行新基金的时候,市场整体乐观,对自己最有利的方式是从众唱多,但赵枫没有这么做,这也是小雅愿意相信他的一个理由。
在投资这件事情上,小雅会选择相信更谨慎的判断。
在选择基金经理这件事上,小雅个人偏好更有进攻性的投资人。
小雅理解,赵枫的基金不算非常有进攻性,但也不会是很温,算是偏稳健成长那一类,而在这一类投资人中,他的经验和稳定性是无可替代的,买他基金的人,可能会感受比较舒服。
所以,问题来了:这个基金的适用群体相对会更广,可能
会有很多人抢购,大概率会是配售。
小雅想提醒一句,
如果你是很激进的投资者,非常喜欢科技基金那样的产品风格,就不要来跟大家抢了。
如果你相信今年会有大行情,也不要来抢了。
赵枫的产品,大概率满足不了你的收益预期,放过真正想买的人吧。
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